Heijmans: te groot voor een servet en te klein voor een tafellaken

Bouwbedrijf Heijmans uit het Brabantse Rosmalen heeft een aantal woelige jaren achter de rug. Na een jarenlange reorganisatie is het bedrijf met woningbouw, utiliteitsbouw en projectontwikkeling nu weer helemaal gefocust op Nederland. Een positieve tradingupdate in november heeft het aandeel Heijmans door een belangrijke grens gestuwd en er is een kans dat het dividend na vele jaren weer hervat gaat worden. De vraag is nu of Heijmans voor beleggers interessant genoeg is om in te stappen?

Back to basics

Na de desinvesteringen van de buitenlandse activiteiten van Heijmans is het bedrijf weer voor honderd procent gericht op Nederland waar het nu zo’n 4.500 medewerkers heeft. Infrastructuur is met ruim een derde van de omzet de grootste divisie, maar heeft de laagste marge. Projectontwikkeling daarentegen vertegenwoordigt ongeveer een kwart van de omzet, maar genereert de hoogste marges. Woningbouw en utiliteitsbouw vertegenwoordigen respectievelijk 24% en 20% van de omzet en genereren vergelijkbare marges, tussen die van projectontwikkeling en infrastructuur in.

Voor Heijmans als geheel bedraagt de operationele marge iets meer dan 4%. Dat is in het afgelopen decennium wel eens anders geweest, toen het bouwbedrijf vanwege tegenvallende buitenlandse avonturen op operationeel niveau soms maar nauwelijks winstgevend was, laat staan op het niveau van nettowinst. De tegenvallende buitenlandse activiteiten, vooral in het Verenigd Koninkrijk en België, zijn echter al lang geleden afgestoten en Heijmans heeft zich de laatste jaren vooral gericht op het versterken van de balans en het stabiliseren van de kernactiviteiten in Nederland. Wij denken dat dit laatste goed is gelukt.